中金:维持天虹纺织(02678)“跑赢行业”评级 目标价14.39港元

美股新闻 3年前 (2022) 123meigu
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中金:维持天虹纺织(02678)“跑赢行业”评级 目标价14.39港元
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智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持天虹纺织(02678)“跑赢行业”评级,目标价14.39港元,对应22/23年6.4/7.4倍P/E,较当前股价有34.2%上行空间。鉴于公司在2021年主业盈利超预期优异表现,同时考虑未来棉花、纱线价格波动影响,分别上调21年净利润27.4%至25.2亿元、22年净利润20.6%至17.6亿元。

中金的主要观点如下:

预测盈利同比增长383.5%,2021全年主营业务快速增长,表现超原预期

公司公告2021年全年业绩预报,预计2H21税后净利润与1H21税后净利润相近,参考公司1H21终端12.88亿元净利润表现。该行预计公司2021年全年净利润约为25亿元,同比约增长383.5%,超出此前预期,主要得益于原材料价格提升、终端市场恢复及订单回流带动订单数量增长。

公司2021年受益于全球棉纺产业链迎来“量价齐升”市场环境,叠加一体化程度加深、产能有序拓展承接订单增量影响,业绩快速增长,具体来看:

1)价:2021年棉花价格呈现新一轮上涨行情,年内棉花平均价格同比增长超过30%,中游产品如棉纱平均价格同比增长超过30%,带动公司终端产品价格持续提升。公司为应对原材料价格波动,积极采用衍生品工具锁定较低采购价格并维持健康棉花库存比例,整体原材料成本较低,推动公司2021年毛利率水平改善,预计2021年全年主业毛利率高于正常水平。

2)量:2021年全球服装产业链处于需求快速恢复的上行周期,终端服装品牌商对于供应商生产规模、交期、环保评测等方面要求日益提升,伴随着新冠疫情影响下部分中小棉纺织企业产能出清调整优化,海外部分国家地区疫情抑制产品出口供应利好公司接收转移订单,多重因素有利于公司订单数量及盈利增加,2021年全年订单数量预计达成高速增长。

3)产能拓展:公司近三年持续扩充越南等地海外纱线产能,此前2021H1纱线产能达到414万纱锭,纱线产能规模稳步增长,同时产能利用率显著提升。中下游面料、成衣(牛仔服装)配套产能相继落地,此前21H1面料自用比例稳步提升,成衣产出实现双位数稳步增长,新拓针织面料有望助力公司切入运动产业链,助力公司及时承接增量订单。

公司近年来中下游坯布/面料、成衣等同区位配套产能顺利拓展,垂直一体化生产能力持续提升,促进培育业务协同、费控效率及订单议价提升等诸多优势,或将成为公司跨周期长期成长潜在驱动力。

风险提示:棉花原材料价格高位波动,海外产能扩充慢于预期,客户订单节奏变化等。

版权声明:123meigu 发表于 19 1 月, 2022 3:02 上午。
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