中金:维持华润电力(00836)“跑赢行业”评级 目标价30.92港元

美股新闻 3年前 (2022) 123meigu
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中金:维持华润电力(00836)“跑赢行业”评级 目标价30.92港元
© Reuters. 中金:维持华润电力(00836)“跑赢行业”评级 目标价30.92港元

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持华润电力(00836)“跑赢行业”评级,考虑到电价走高及火电改造拓宽增长空间+新能源稳健发展,给予目标价30.92港元(2022/23年市盈率12.9/11.3倍),上行空间46%。另考虑到煤价高企导致火电亏损以及2021年新能源投产规模不及预期,下调2021/22年盈利预测58.9%/3.7%至37.4/115.4亿港元,引入2023年132亿港元。当前股价交易于2022/23年8.9/7.7倍市盈率。

事件:公司发布2021年售电量数据:2021年累计售电量1772.9亿千瓦时,同比增加14.4%;其中火电、风电、光伏分别为1424.4亿千瓦时、319.4亿千瓦时、11.9亿千瓦时,同比增7.5%、57.2%、63.2%。

中金主要观点如下:

2021年全年售电量同增14.4%,风电、光伏占比提升。

2021年公司新能源业务迎来较快增长,风电、光伏售电量同比+57.2%、+63.2%,装机规模提振及风电利用小时提升贡献较大。该行测算,风光合计占公司总售电量比例由2020年13.6%上升至18.7%。火电虽然全年售电量取得同比+7.5%,但比例降至80.3%(2020年:85.5%),发电结构逐渐向清洁高效升级。

高位煤价下火电亏损压力较大,下调公司2021年全年盈利预测。

前三季度境内火电平台华润电力投资公司取得得盈亏平衡,3Q亏损10亿元。华润电力投资有限公司是华润电力控股在境内的发电平台,集中了后者主要的火电资产,2020年售电量占公司火电售电量比重超过60%。据该公司财务报告,公司9M21营业收入359.8亿元,基本盈亏平衡(亏873万元),其中3Q21收入123.95亿元和亏损9.96亿元。

4Q燃料费用高企,保供压力下预计亏损环比继续增加。

考虑到4Q火电在高煤价下继续完成保供任务带来的亏损增加,虽然月度交易价格拉升但年度电价变动较小,但仍难以覆盖成本端波动,因此该行下调2021年归母净利润至37.4亿港元,其中该行预计火电亏损幅度约在35亿港元,而新能源稳健增长,全年或有望贡献72亿港元利润,公司整体业绩表现好于同业。

风险提示:煤价高于预期,风光出力及市场电价执行情况逊于预期。

版权声明:123meigu 发表于 19 1 月, 2022 3:02 上午。
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