© Reuters. 市场最大的护身符没了？大摩：这回美股若再跌10% 别指望美联储兜底
财联社（上海，编辑 潇湘）讯，在华尔街，坊间一直流传着“美联储看跌期权”的传说——美联储往往会在金融市场出现大幅波动时实施宽松的货币政策，从而为投资者提供一把隐形的“保护伞”。
在许多人眼里，正是“美联储看跌期权”的存在，才保证了过去十余年美股牛市的平稳运行。在过去十年里，每当市场下跌10%-15%(在某些情况下甚至更少)，人们就会立即看到美联储的一些干预举措，无论是口头上的或实际的——以稳定风险资产。
根据《美联储看跌期权经济学》过往的一项模型显示，每当股市下跌10%之后， 美联储平均就会下调32个基点的利率。
事实上，后雷曼危机时代直到去年新冠疫情爆发前，美股所经历的最大跌幅便是2018年圣诞前两个月所出现的20%的技术性熊市，而那一次的暴跌，直接令美联储最近的一轮紧缩周期宣告终结。
而在去年疫情爆发令美股以史上最快速度落入熊市后，市场更是体验了一把人类有史以来规模最大的货币和财政政策叠加刺激，不仅直接引入了直升机撒钱，美联储也一度开始购买企业债以支持市场。
然而，这一回，随着美联储本周彻底转鹰，想要再指望哪一天“美联储看跌期权”重现江湖，可能就没那么容易了！
这回美联储不会再轻易兜底
在本周四和周五美股接连两日下挫后，不少华尔街交易员已开始聚焦于一个话题：这次股市要跌到多低才会迫使鲍威尔“投降”，并结束他的加息计划？或者换句话说，眼下“美联储看跌期权”的执行价格会是多少？
对此，摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)给出的预测并不乐观——当前“美联储看跌期权”的执行价更低了，甚至可能低很多。
美联储本周三宣布将每月缩减购债速度提高一倍，并暗示明年将加息三次。尽管美联储上述紧缩步伐依然可能存在变数，但根据威尔逊的说法，美联储当前与过往的一个显著不同之处在于，主席鲍威尔如今面对来自白宫的政策宽松压力，比他们2018年最后一次结束紧缩周期时要小得多。
这部分原因是眼下美国面临的高通胀局面，相比2018年时要严重得多。同时，威尔逊也留意到，现任美国拜登政府并不像其前任特朗普政府在2018年时那样专注于股市表现。
根据大摩的说法，当前的底线是：“即时美联储看跌期权仍然存在，其执行价格也要低得多。如果我们必须要猜一个数字的话，除非信贷市场或经济数据真的陷入动荡，否则市场要下跌20%而不是10%才能将其激发。”
对此，知名财经博客网站zerohedge也点评称，威尔逊的观点很可能是正确的，因为对眼下的拜登政府来说，遏制通胀飙升可能比保持财富效应更重要，两者已经到了需要作出割舍的时刻。
然而，在威尔逊看来，牺牲市场来遏制通货膨胀也可能最终犯下一个巨大的错误，因为如果资本市场出现更大幅度的修正，例如20%，鉴于当前消费者对股市和其他资产价格(如住房和加密货币)的杠杆作用，其对经济造成的负面影响可能大于正常水平。
威尔逊补充称，“当仅仅考虑股市时，很容易看到消费者的净资产已经大幅增加，因为许多关键资产在过去18个月里肆无忌惮地持续上涨。虽然如果价格保持高位，对消费者需求来说是件好事，但如果政策紧缩导致资产价格严重缩水，这肯定也会增加经济趋紧的可能性。我们认为，未来3-4个月随着美联储以更快的速度退出QE，这种风险将最为凸显。”
