天风证券:维持安踏体育(02020)“买入”评级 主品牌DTC成效显著ASP稳步提升

美股新闻 3年前 (2022) 123meigu
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天风证券:维持安踏体育(02020)“买入”评级 主品牌DTC成效显著ASP稳步提升
© Reuters. 天风证券:维持安踏体育(02020)“买入”评级 主品牌DTC成效显著ASP稳步提升

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持安踏体育(02020)“买入”评级及盈利预测,集团发布“单聚焦、多品牌、全球化”未来新十年战略,继续坚持“高标准对标”,加强人才培养与梯队建设,以多品牌矩阵满足多样化消费者需求,实现高质量增长。该行预计2021-23年净利为78/94/115亿人民币,PE分别为31x/27x/22x。

报告主要观点如下:

公司预计2021年归母净利同增不少于35%(即不低于77.76亿人民币);考虑分占合营公司亏损影响,预期2021年公司股东应占溢利将增长不少于45%(即不低于74.8亿人民币)。主要原因有:1)预期21年全年收入同比增长35%+,主要系21年新冠疫情对中国大陆零售市场影响相对下降,安踏品牌、fila品牌及其他品牌收入对比20年有所反弹所致;2)预期21全年净融资收入,而20年取得净融资成本;3)预期21年分占合营公司亏损同比收窄。

21Q4流水:主品牌21Q4同增10%-20%中段,较19Q4同增10%-20%高段;FILA21Q4流水同增高单位数,较19Q4同增35%-40%;所有其他品牌21Q4流水同增30%-35%,较19Q4同增100%-105%。

21全年:主品牌21年同增25%-30%,较2019年同增10%-20%高段;FILA21年流水同增25%-30%,较19年同增40%-45%;所有其他品牌21年流水同增50%-55%,较19年同增105%-110%。

主品牌DTC成效显著ASP稳步提升,强化品牌心智拉升品牌向上

21Q4安踏大货流水增长10%-20%低段,儿童流水增长25%-30%低段。其中,安踏大货线下中单位数增长,儿童线下中双位数增长,环比增速提高,线上增长25%-30%。

主品牌21Q4库销比略低于5倍,较Q3好转,折扣率大货、儿童均达74折,折扣、库存改善,主品牌流水增长较好。21全年安踏品牌流水同增25%-30%,高于全年指引(增长20%+),其中线上增长40%+。

品牌持续向上,DTC继续推进,ASP稳步提升。继续推进“专业为本、品牌向上”5年发展战略和24个月赢领计划,通过冬奥营销、奥运资产挖掘、激活年轻消费者等方式巩固专业品牌形象;产品端,坚持创新驱动、科技研发促进成长,拓宽竞争边界,实现和消费者深度链接,滑板系列将带来新流水贡献;高价位突破,跑步鞋上探1299元,篮球鞋上探1599元,高端产品比例提高,ASP持续提升;终端渠道上,DTC转型成效显著,取得店效突破、商品提效、盈利提升、组织提效等优异成绩,22年DTC将继续推进,门店提效。

Fila预计22年增长25%,长期高质量增长趋势不变

21Q4FILA大货线下流水持平,潮牌低双位数增长,儿童中双位数增长,线上增长25%-30%。Q4库销比6-7倍,较21Q3有改善;大货折扣率综合76折,儿童、潮牌折扣率78折。21全年FILA同增25%-30%,其中线上增长30%以上。在规模高基数基础上仍保持比其他国际品牌更高的增速趋势,预计22年流水增长25%。

22年FILA将持续突破,提高经营效率。定位覆盖3-45岁中高端消费者群体,成为从“一个人”到“一家人”的品牌,有效提升连带率;继续提高鞋类、女性商品占比,提高客单水平;通过全面高标准对标,高尔夫等高档专业运动突破,打造极致消费体验;计划在上海设立运营总部,拓展人才梯队,提高海外员工忠诚度与文化认同。

高价位突破顶级商品、顶级品牌、顶级渠道,保证长期高质量增长。首款破千价位段热销鞋款GARA,首季零折扣售罄超20%,凭借独特卖点,对标奢侈品选料,定位与奢品搭配的运动休闲鞋,抢夺更年轻并具消费能力的目标消费者心智。此类产品除进入FILA品牌大店体系外,更是第一时间于法国奢牌LANVIN上海门店首发,以顶级渠道直面消费者,提升购物体验。

迪桑特可隆持续高增,Amer亏损收窄

21Q4其他品牌流水同增30%-35%,较19同期增长100%-105%。其中,迪桑特21Q4同增40%-45%,较19年增长1.6倍;可隆21Q4高单位数增长,较19同期同增65%。21全年其他品牌同增50%-55%,其中迪桑特近70%,可隆超30%。

迪桑特受益国内冰雪运动推广,多城市打造沉浸式消费场景,保持高端专业定位,21H1客单价已超2300元。可隆布局国内精致露营新市场,提供帐篷、登山杖等各类露营装备,举办线下各类露营活动,释放专业属性。

预计Amer22年表现将高于21年。始祖鸟中国高速增长,北美将开设重点城市旗舰店,Wilson篮球业务做出贡献,Salomon加强新概念宣传推广。

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