天风证券:特步国际21年顺利收官22年表现可期 维持“买入”评级

美股新闻 2年前 (2022) 123meigu
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天风证券:特步国际21年顺利收官22年表现可期 维持“买入”评级
© Reuters. 天风证券:特步国际(01368)21年顺利收官22年表现可期 维持“买入”评级

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持特步国际 (HK:1368)(01368)“买入”评级,主品牌21Q4流水同增20-25%,21全年同增30%+,预计FY21-23年收入为109/129/、160亿元(原99/122/150亿元);归母净利为8.8/11.3/14.2亿元(原8.5/10.6/13.3亿元);EPS为0.34/0.43/0.54元(原0.3/0.4/0.5元人民币);对应PE为31x/25x/19x。

天风证券主要观点如下:

主品牌21Q4流水同增20-25%,21全年同增30%+,全年净利增长70%+。

1月14日,公司公告,主品牌21Q4全渠道流水同增20%-25%,折扣75折至8折;2021全年流水同增30%以上,存货周转约4个月;2021全年净利润大幅增长不少于70%,主要系收入及毛利率增长所致。

其中收入大幅增长,主要系:1)主品牌成功推出标志性功能性及休闲产品,以及零售渠道升级导致代理商销售订单强劲,主品牌21H2收入增长超30%;2)主品牌电商及儿童业务分别在品牌、产品和运营方面完成重组,收入增速加快。

毛利率提升系:1)持续产品创新,提升产品组合;2)20H1一次性库存回购导致基数较低等原因所致。

五五规划第一年完成良好,预计主品牌22年收入同增25%+。2021年公司宣布“五五”战略规划,把握经济复苏、国货崛起带来的广大机遇,在数字化转型、品牌升级、文化变革上取得显著突破。主品牌2021年收入增长23%+,其中21H2增长30%+。22年将持续增长势头,预计22H1收入增长30%+,22全年增长25%+;其中儿童方面,21年收入增长40%+,预计22年增长50%+。电商渠道中天猫占比逐渐减小,目前占比约50%,公司将继续拓展其他平台,以全渠道新零售拓展销售。

新品牌方面,索康尼、迈乐21年增长高于指引,22年将继续在产品、货品组合及开店方面尝试不同营运方式,预计22年收入增长50%+;盖世威、帕拉丁主要收入来自海外,21年疫情对供应链有所影响,但公司相对乐观,22年将在大陆发力,预计22年收入增长30%+。

主品牌CEO履新助力渠道升级品牌向上,巩固三四线破局一二线。主品牌新任CEO拥有耐克、滔搏多年背景,将助力渠道升级拓展,尤其一二线城市购物中心等中高端渠道。21H2特步重启开店,预计22年新增门店200-300家,平均面积200平以上,以大店带动店效提升,截至21H1特步九代店超过400家,提升顾客体验和店效。

持续推出高阶产品系列,如160系列、260跑鞋等,新厂牌XDNA售价较原产品系列高30%-50%,品牌价格带更广,为高线城市储备高势能产品;特步大众与高端兼备,预计22年ASP增长5%-10%。

持续做深跑鞋标签,品牌产品运营红利持续积累释放。

2015年特步启动三年转型,产品突破是核心;2019年推出160x竞速跑鞋,21年4月厦马跑进3小时跑者中有51%跑者穿着160x。借助160x竞速跑鞋推出及认可,特步联手中国田协推出“国人竞速”计划;目前拥有约100万名会员特跑族,已形成以跑步俱乐部、特跑族、321跑步节为闭环的跑者服务矩阵;预计到2025年,特步特跑族会员计划增加到450万人。

索康尼复用跑圈资源,盖世威、帕拉丁加速国内布局。

索康尼复用特步品牌跑圈资源,深入专业马拉松赛事,并与国内商学院、中国田协、商务人士合作,扩大品牌知名度。盖世威预计将于22Q1在东北率先开店,平均面积200平以上,此后拓至北上广深一线城市;帕拉丁22H1将基本完成老店回收,保留盈利门店,新增开店,发力线上渠道。

风险提示:局部疫情反复影响终端销售;人工开支、运营费用率增长;终端门店拓展速度不及预期;海外品牌进入中国市场接受度不及预期等。

版权声明:123meigu 发表于 17 1 月, 2022 3:01 上午。
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