机构经纪服务继续大打“技术争夺战”，年内25家券商升级技术服务系统，三类模式接入量化私募服务

机构经纪服务继续大打“技术争夺战”，年内25家券商升级技术服务系统，三类模式接入量化私募服务

财联社（深圳，记者 吴昊）讯，机构业务作为大财富管理业务链上的重要一环，近年来为券商打开了更大的想象空间。PB一体化服务，是券商面向机构服务的重要窗口，经过多年的持续发展，也从最初单纯提供经纪、托管外包，逐渐延伸发展为“单点服务+资本中介”式的综合服务。

PB业务（Prime Brokerage，主经纪商业务）指证券公司向专业机构投资者和高净值客户等（目前以私募基金为主），提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、资金募集等一站式综合金融服务。

据统计，今年以来至少有25家券商围绕PB业务核心的极速交易、智能算法、交易终端、托管外包等服务类别，进行了相关服务技术的迭代与升级。

信息来源新杭州英达及公开整理托管外包是PB业务的核心之一，更体现了市场参与者间职能分工的逐渐明晰。专业化属性也反映在了具备先发优势的头部券商更显著的竞争力，如招商证券私募基金托管产品数量、公募基金托管产品数量，已连续七年保持行业第一。

于此同时，作为以技术为主要驱动力的PB业务，尤其是量化私募，对交易性能的要求已达到“纳秒必夺”，这对券商的IT系统建设也提出了更高要求。据一位券商相关业务人士介绍，当前业内为量化私募提供服务的内容与方式，大致分为三种：其一是互联网接入券商提供的一站式量化平台；其二是机房内极速API+券商策略管理平台客户端+客户自有策略加载运行；其三是客户策略托管采购。

多家券商升级极速交易平台与智能算法

托管、交易、清算、结算、融资、技术支持等，构成了PB业务的核心服务内容。从收入模式来看，国内券商PB业务的收入来源，主要由融资融券利息差、交易佣金、清算托管外包等基础服务，以及种子基金的投资收益等四部分组成。

华创证券分析认为，在大财富管理之下，PB一体化服务作为机构服务的窗口，有望带动融资融券、投资顾问、场外衍生品、投资研究等多项前台业务实现发展。对于券商而言，借助PB一体化服务平台，将有望更多机构服务带来业务引流。

完整的券商PB业务技术服务链包含了多项细分服务，其中极速柜台与智能算法是核心之一，也构成了券商服务私募基金的重要差异化优势。尤其是量化私募，对于券商在行情、交易、报盘以及系统、需求的响应速度提出了更高要求。

今年以来，多家券商都纷纷着眼于极速交易平台与智能算法的开发与升级。

6月，广发证券上线新一代分布式低延时极速交易柜台。据介绍，该平台拥有三大技术优势，第一是极速交易，交易上行处理时延小于2微秒，端到端上行时延小于7微秒；第二是超高吞吐，单节点最大吞吐3万笔/秒，性能无衰减；第三是安全稳定，主备双节点，高可用涉及，确保系统运行稳定。

9月，安信证券上线自主研发的快捷手工交易终端——猎豹极速交易终端，适用于有快捷手工交易和基础算法交易的个人高净值客户以及机构客户。该系统具有三方面特色，首先是全面的交易功能，即专为交易打造，注重客户交易体验，手工交易操作快捷，已上线T0、双向交易、拆单交易、篮子单、算法单、组合交易等交易功能；其次是极致的交易速度，即对接极速交易柜台，独立席位报盘，后台穿透耗时不到200us，追求快速委托和成交；此外，还有便捷的交易操作，即手工交易窗口可快速排序、浏览、切换，支持颜色风格、快捷键定制，提供转债联动窗口。

11月，中金财富FTS联合业内多家领先科技公司，如卡方、丽海弘金等，推出智能T+0算法交易平台。中金财富介绍，卡方T算法具有六大优势，其一是高换手率，年化换手率可达80倍以上；其二是博取收益，通过对量价信息短期的判断，博取类固收风险下的价差收益；其三是预测价格，通过机器学习和策略网络，对未来价格进行预测；其四是收益增厚，力争获取收益增厚，有助于提升盈利稳定性；其五是捕捉机会，普通与两融全覆盖，力争提升交易胜率；其六是极速体验，算法与程序T系列相结合，交易环节自动运行。

中金财富表示，该平台重点服务三类客户，一是传统股票多头客户，在保持仓位不变的同时，智能T+0算法捕捉日内股价波动价差，力争提高长期持股收益；二是量化策略客户，在该系统帮助下，无需T+0团队，可让管理人专注于alpha策略的开发，在指数增强、量化中性策略基础上叠加T+0增强；三是手工T0客户，可降低人力成本，提高交易员效率，在算法辅助下大幅提高单交易员盯盘股票数量。

12月，开源证券推出“一站式”自研核心交易平台KMAX（KaiYuan Multi-Asset Expert）。该平台以“极简接口、极速交易、算法交易、低延迟风控、策略总线”为五大核心理念，专注于极致、卓越的交易服务。

服务终端迭代多种创新性功能

另有相当一部分券商，针对PB业务服务终端进行了更具创新性的迭代与更新。

作为业内首家获证监会批复的证券投资基金托管资格、首批在中基协备案的基金外包服务机构，2021年6月，招商证券结合现阶段各大FOF管理人及FOF业务存在较为明显的业务痛点，依靠自研TA强大的开发能力与自主性，推出面向全市场管理人的金额赎回。

招商证券表示，当前，投资者赎回基金时仅支持以份额赎回，得到未知的赎回款。招证托管作为行业第一的托管外包机构，时刻保持创新，在国内首次推出金额赎回，助力管理人精准头寸管理。

10月，华泰证券自主研发的MATIC交易服务平台上线智能交易规划——“小麦同学”。据华泰证券介绍，该功能旨在解决VC/PE等机构在减持时，经常会遇到的一致行动人额度分配交易难题，着眼于实现四大业务功能，第一是独立额度，支持一致行动人设置额度分配策略，“小麦”严格控制额度比例，避免互相占用额度；第二是自动分配，日初“小麦”滚动计算各一致行动人最大可卖数量，自动生成并分配当日交易计划；第三是一键交易，交易计划限定交易数量、仅允许卖出，直接对接算法、策略，一键交易；第四是统计与信披，自动统计当日减持进度、汇总成交信息，报表明细一键导出，收益统计方便快捷，信披无忧。

据介绍，MATIC交易服务平台是为专业机构投资者打造的综合交易平台。根据用户投资交易的全流程需求，按照投前、投中、投后服务等集成在一个终端。

4月，国信证券“国信iQuant”平台上线ETF套利功能，可实现一键发单快速交易。国信证券介绍，该功能将复杂交易过程化繁为简，极大降低操作门槛。具体有三大主要功能，一是动态指标实时监控，系统实时监控ETF的交易价格、IOPV等多个动态指标，更清晰展示套利价差，并及时锁定套利标的；二是算法交易智能拆单，由于ETF套利涉及几十上百万的资金体量，通过算法交易快速拆单，可极大提升交易效率，降低冲击成本；三是一键发单快速交易，极速捕捉套利机会。

5月，中信建投上线交易方程式（Trade Formula System，简称TFS），是中信建投为专业投资者提供的具备交易账户、行情、交易、监控、策略、查询等多种功能的综合性金融交易终端。据介绍，TFS客户端具有七大特色，一是支持多市场业务品种，一个客户端可实现A股、两融、期权及期货等多种交易；二是支持level2行情，行情更快更稳定；三是多重下单方式，满足专业客户各种复杂交易场景；四是多种算法策略服务，如Apama算法、专业算法、QTAS策略等；五是自定义策略编写，支持使用Python、C/C++编写自定义策略；六是订单实时推送，减少数据通信量，提高传输效率；七是整合行业领先、口碑反映良好的组件，已整合卡方、今古等。

PB业务一体化，是头部券商为主导的江湖

从业务性质与内容来对PB业务进行划分，可分为三大类：首先是基础业务，即资产托管和私募基金服务等，这是开展PB业务的基础和前提；其次是核心业务，即交易和杠杆等服务，这是PB业务的核心；此外还有附加服务，咨询和行政层面的服务，这是PB业务的附加增值服务。

其中，托管、私募基金服务以及PB交易，是PB业务的前端入口。据中基协数据显示，截至2021年三季度末，私募基金托管产品6.97万只，托管规模达5.83万亿元。另外，中基协与证监会信息披露，截至12月7日，全市场共有25家券商取得基金托管业务牌照。今年内还有6家券商正在排队申请基金托管资格，包括西部证券、财信证券、第一创业、南京证券、东方财富证券、天风证券。

有业内人士分析认为，私募基金等机构寻找托管和外包服务，本质上体现出市场各参与者之间，更明晰的专业职能分工。因此，他认为，这一专业属性决定了只有信息、资源和服务趋于集中，才能更大程度上体现出职能分工对行业所产生的价值。

也正基于此，马太效应是这一业务发展多年来越发显著的特征。招商证券在2021半年报中表示，PB业务方面，公司私募证券交易资产规模达2687亿元，较2020年末增长28.32%；私募基金托管产品数量、公募基金托管产品数量连续七年保持行业第一。

此外，国泰君安2021半年报显示，截至2021上半年，PB交易系统交易量2.3万亿元，同比增长165%；期末客户资产规模3622亿元，较上年末增长25%；托管外包各类产品1.46 万只，较上年末增长23%，规模2.27万亿元，较上年末+23%。其中，托管私募基金数量排名证券行业第二位，托管公募基金规模1268亿元，继续排名证券行业第一位。

头部优势为PB业务奠定了基本竞争格局，但也不意味着，中小券商在PB业务市场完全丧失竞争机会和差异化优势。一位相关业务人士表示，从竞争策略上分析，中小型服务商的突破点包括价格、细分能力以及客户类型的差异化。

他认为，通过研究海外PB业务市场可以发现，经过长期实践，中小型服务商大体选择了在客户类型上与大型服务商错位竞争，即服务那些处于初创期，或者规模较小的对冲基金。

三种量化私募服务模式

一定程度上来说，PB业务以技术为重要驱动力，因此对IT系统提出了更高要求。

例如2020年11月华泰证券的推出INCOS3.0，即是公司在打造PB一体化服务模式的又一次深探。据悉，INCOS1.0于2016年推出，伴随5年来多个版本的更新迭代，华泰证券以金融科技助力 PB 业务服务客户效能逐渐提升，服务内容由中后台托管外包服务向前台智能投研、融资融券业务发展。

一位券商相关业务人士表示，这一针对不同类型客户进行产品定制的服务体系，需要较长时间的技术积累。而反过来看，形成技术积累的系统提供商，也有望产生更强的用户粘性。

2021年，量化私募在业绩与规模方面实现突破。据私募排排网统计，截至12月初，国内百亿量化私募已经达到26家，且半数以上为新年新增。且据不完全统计，今年以来已有10家量化私募宣布封盘，其中8家为百亿量化私募。

券商PB系统所提供的综合服务为量化私募所看重，据券商相关业务人士介绍，当前业内为量化私募提供服务的内容与方式，大致分为三种：

模式一，互联网接入券商提供的一站式量化平台。该模式的本质，是券商自建或采购量化平台并部署在券商机房。客户通过互联网接入方式，使用量化平台对应的客户端，实现策略编写、策略回测、模拟交易、实盘交易等功能。该模式中，客户策略编写常在本地进行，策略加载并运行在券商机房。

但该模式也存在一定短板，如路线长时延高，难以满足顶部高频量化的需求。但同时，由于该模式风险相对较低，因此可以提供给小微量化私募，甚至量化爱好者使用，并可配套使用手工复杂交易功能（篮子交易、条件买卖、算法交易等）。该类工具的业内主要产品有迅投QMT、恒生PTRADE、宽途等。

模式二，机房内极速API+券商策略管理平台客户端+客户自有策略加载运行。该模式是券商在自身标准化风控下，实现客户自有策略在券商机房的加载和运行。该模式下，客户不再依赖券商提供的量化平台，而是使用自有的程序实现策略编写、策略回测、模拟交易、实盘交易等功能。

相对于模式一，这种模式最大的优势有两点，一是用户无需在券商量化平台上重新写策略代码；二是能够满足低时延高频量化私募对于速度的要求。但这种模式最大缺点是灵活度和自由度十分薄弱，因此对于专业量化私募而言，难以形成良好体验。

模式三，客户策略托管采购。这也是为业内常说的“反采购”模式。该模式下，券商为客户提供策略运行的相关服务及周边设施，如行情服务、分布式极速柜台、高性能软硬件，机房就近交易服务等，策略相关的事宜由私募解决。

该模式主要适用于顶部超高频量化私募，自身风控合规意识较强，对于速度有整个市场最极致的追求，且对日常的策略维护有很高的自由度要求。该服务模式往往周期长、成本高、风险大，但相关服务引进的客户，往往为券商带来市占率的大幅提升。