美股新股解读|净利润三年复合增速近90%，亮眼业绩能否撑起雷亚电子(RAYA.US)估值?
大部分投资者对逆变器的了解或是得益于光伏行业在二级市场中的突出表现，但事实上，逆变器的用途并不局限于光伏，凡是需要交直流电转换的场景中，都会有逆变器的身影，比如电源逆变器便是重要的应用场景之一。
国内一家主营产品包括电源逆变器的企业已开启了赴美上市征程，它便是雷亚电子。智通财经APP了解到，早在2021年8月2日，雷亚电子便在美国SEC秘密递表，至今年7月29日时，公司第四次向SEC递交了更新后的招股说明书。
据招股书显示，雷亚电子专门从事电源系列产品的开发、制造和销售，公司申请以“RAYA”为代码在纳斯达克上市，欲以4至6美元的价格发行300万股普通股，最高募集资金1800万美元。
从业绩看，雷亚电子过往实现了快速增长。2019至2021年，公司的收入分别为894.94万(美元，下同)、1412.18万、1862.89万，年复合增速44%，同期的净利润分别为95.12万、221.34万、339.46万，年复合增速88.9%。
疫情持续影响全球经济活动之际，雷亚电子实现了收入、净利润的高增长，实属不易。但关键的问题在于，凭借此成绩，雷亚电子能否获华尔街青睐?
盈利能力持续提升
成立于2004年的雷亚电子，持续在电源产品领域深耕，公司旨在满足用户享受移动生活的电力需求。经过长期的积累与沉淀，雷亚电子已形成了丰富的产品组合，包括了电源逆变器、电池充电器、发电机、电站、太阳能系统五大类别，该等产品主要应用于家庭、房车、露营车、游艇、卡车、面包车、太阳能系统、户外作业、新能源等领域。
据招股书显示，雷亚电子目前的收入主要来源于三大类产品，分别为逆变器、充电器、以及汽油发电机，2020年时，该等产品占公司总收入的比例分别为86%、7.39%、4.91%，逆变器为公司的拳头产品。
智通财经APP了解到，雷亚电子的产品面对国内和海外市场。2021年时，公司在国内的收入占比为57.11%。在产品销售方面，雷亚电子主要是零售和批发两种模式。在零售方面，公司自2020年4月逐步建立了电子商务渠道，利用自己的网站、Facebook、Youtube和亚马逊等电子商务平台，且公司的品牌产品被选中参与Amazon Accelerator项目，旨在成为亚马逊自己的平台品牌的一部分。
通过与亚马逊的合作，雷亚电子的新产品有望提高曝光率，从而提升在欧洲的品牌影响力。目前，公司的产品于海外市场中已在澳大利亚、欧洲和北美上市，公司计划逐渐扩张到南非、美洲和东南亚市场。
细看雷亚电子的招股书能发现，虽然公司在2020、2021年业绩持续增长，但驱动业绩成长的因素则有明显不同。在2020年中时，公司得益于国内市场的扩张，来自于国内的收入大增133.35%，从而带动公司期内整体收入增长57.8%。至2021年时，主要驱动力则是在海外市场，来自海外的收入增长75.09%，国内收入增长11.3%，从而带动总收入增长31.92%。
之所以有此区别，主要是因为2020年国内市场需求因疫情的有效控制而迅速恢复，但海外市场因物流的受阻导致大量订单被推迟;2021年海外经济陆续复苏，需求增大，且供应链持续恢复，使得海外业务发展提速。
从盈利能力看，随着规模的扩大以及线上销售占比的提升，雷亚电子的盈利能力逐渐增强，其2019至2021年的毛利率分别为25.2%、27.23%、30.7%，同期的净利率分别为10.63%、15.67%、18.22%，净利率的提升速度明显快于毛利率，这说明公司的运营效率持续增强。不过，公司的资产负债率相对较高，2021年时资产负债率为70.6%，这也是公司上市的一大原因。
光伏逆变器能否成为新增长点?
事实上，雷亚电子业绩持续增长的背后，与露营热的兴起也有一定关系。由于疫情的扰动，中长距离的出游难度明显提升，露天开放的近郊游和无接触服务成为更多游客的选择。利用电源逆变器产品，游客可直接从汽车、卡车或房车上为大多数办公设备和家用电器充电，因此为了出游的用电方便，市场对电源逆变器产品需求持续提升，雷亚电子亦从中获益。
在电源逆变器的基础上，雷亚电子做了产品的多元化拓展，分别推出了充电器、逆变发电机以及光伏逆变器等产品，公司欲将光伏逆变器打造成为新增长点。据公司官网显示，雷亚电子的光伏逆变器(离网)包括两种型号，分别是RKML系列以及RKMS系列，可直接由光伏电能接入后产生不间断的电源支持。
目前，全球的光伏逆变器市场仍在快速成长中。数据显示，2020年，全球逆变器的市场规模为128亿美元，至2025年时，该规模有望增至265亿美元，年复合增速为15.6%。凭借持续扩张的销售渠道，若雷亚电子能将光伏逆变器产品迅速推向市场，这将有助于公司未来业绩的稳健增长。
但雷亚电子面临的潜在风险也值得注意。首先，若疫情有所反复，公司供应链或承压从而影响业务的正常经营;其次，光伏逆变器的放量值得重点留意。从招股书中披露的亚马逊平台在美国的销量来看，与公司其他产品的销售体量相比，光伏逆变器规模仍较小，若放量不及预期，将会影响公司的成长速度。
此外，雷亚电子目前在海外销售渠道方面与亚马逊有相关合作，这对于提升公司销量有较大作用，若海外电子商务平台出现规则变更或双方合作不能持续，都将对公司业绩造成影响。同时，若行业竞争加剧，将在一定程度上影响雷亚电子的盈利能力。
