【FICC特供】重磅县城城镇化建设文件出炉，哪些区域、哪些城投债券最受益？
财联社5月13日讯 （研究员 毛乐彤 实习生 崔佳美）县城城镇化建设的首个中央级别指导文件重磅出炉！5月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》（以下简称“意见”），引起资本市场、债券投资圈热议。县城城镇化建设的开展将带动区域内城投平发展，还将利好城市群中县/县级城市的存量城投债。财联社梳理最新数据、研报并给予分析。
《意见》从9个方面，8项措施，对县城城镇化建设，以及加强新型基础设施建设提出了具体要求。其中第四章突出强调完善市政设施体系，夯实县城运行基础支撑。具体条目中提到了老旧小区改造、供水供气管网更新改造、停车场建设、公路客运站和配套设施建设、河道整治等建设项目，这些作为城投平台的传统承做项目，将提升区域内城投平台在县城城镇化任务期间的稳定运营，提升偿债能力。券商国泰君安分析师李沐华表示，相较中大型城市，县城的改造需求高且提升空间大，叠加政策推进，将利好相关平台公司。
市场机构普遍认为，文件利好城投平台并将带动县城新型城镇化区域内存量城投债。财联社获悉，此前国家发改委于2020年5月发布了《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》，选取120个县及县级市开展县城新型城镇化建设示范工作，覆盖了24个省份。其中东部地区58个、中部地区31个、西部地区21个、东北地区10个。浙江、江苏、广东、福建、山东和湖北分别有10个县及县级市入选。
（数据来源：公开信息，财联社整理）
新型城镇化示范县存量城投债集中在东部沿海地区，评级以AA和AA+为主。财联社根据Wind数据统计，目前120个示范县中67个示范县有存量城投债，债券余额合计5658亿元，主要集中在东部沿海地区，浙江、湖南、江苏、河南、福建、山东等省份。67个示范县中，共16个示范县存量城投债余额超100亿元，其中长兴县余额638亿元，位列第一。晋江市和宁乡市位列第二第三，余额分别为435亿元、386亿元。方正证券分析指出，从评级方面，示范县存量城投债的评级集中在AA+和 AA。目前，示范县内发债城投平台共计 163 家，其中行政级别为区县级的平台 153 家占 94%；地市级平台占比 6%。存量债券中，AA和AA+ 债券的余额占比较重，分别为 46%、41%，AAA评级占比为11%。
广发证券固收首席刘郁在相关研报中指出，本次《意见》还提及支持位于城市群和都市圈范围内的县城融入邻近大城市建设发展，城市群内的县城更具潜力，未来可能会获得更多政策支持。根据2021年3月十三届全国人大四次会议表决通过的《关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，我国将规划成立19个城市群。截止2019年，国务院已先后批复了10个城市群发展规划，分别为：长江中游城市群、哈长城市群、成渝城市群、长三角洲城市群、中原城市群、北部湾城市群、关中平原城市群、呼包鄂榆城市群、兰州西宁城市群和粤港澳大湾区。城市群的覆盖广泛，主要分布于经济发展水平较高的东部沿海地区和中部地区。包括分别以“优化提升”和“发展壮大”为发展目标的第一档城市群（京津冀、长三角、珠三角、成渝和长江中游城市群）和第二档城市群（山东半岛、粤闽浙沿海、中原、关中平原和北部湾）。
城市群中县/县级城市的存量城投债分布在一档和二档城市群。据发改委统计，规划成立的19个城市群中有县/县级城市1166个，占比最多的为第一档和第二档城市群，分别有436个、474个县/县级市。按省份区分，河南、河北的县/县级市均超100个。山东、江西、山西、四川、福建和浙江县/县级市数量在50-80个之间。而新疆、海南和重庆均不超过10个，纳入19大城市群的县/县级市较少。根据企业预警通数据：县/县级城市的存量城投债362个，数量最多的有：江苏、浙江、山东、湖南、四川、安徽和福建，县/县级市存量城投债均在30个以上，且余额均超700亿元。其中，江苏和浙江县/县级市存量城投债余额远超其他省份，位列第一第二，分别为6716亿元、6272亿元，。山东、湖南和四川城投债余额均在1000-1600亿元。黑龙江和内蒙古仅有1个存量城投债的县/县级市，余额均在3亿元以内。
城市群内县/县级城市经济发展水平差别大。根据企业预警通数据，2021年，第一档和部分二档城市群的县/县级市一般公共预算收入集中在10-50亿元，10亿元以下的比重较低。其中，长三角城市群、山东半岛城市群一般公共预算收入在50亿元以上的发债县/县级市数量较多。关中平原城市群、北部湾城市群、黔中城市群、呼包鄂榆城市群、哈长城市群和山西中部城市群发债县/县级市数量较少，且一般公共预算收入10亿元以下数量占比超半数。
刘郁认为，城市群内县/县级城市经济发展水平差别大，看好一般公共预算收入在50亿元以上的发债县/县级市。整体来看，在19个城市群内有存量城投债的县/县级市中，一般公共预算收入在50亿元以上的县/县级市具有地理优势、发展水平较高、财力较强。叠加政策推动，这些县/县级市能够承接大城市的人口以及产业，融入邻近大城市建设，在县城城镇化建设政策中优势明显。
