© Reuters. 光大证券：汽车产业链有望逐步修复 重点推荐长城汽车(02333)、福耀玻璃(03606)等
智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，判断2022E全年前低后高的产销趋势将更为明确，叠加2023E新能源车补贴取消对应的4Q22E冲量前景，预计2022E国内新能源乘用车销量仍有望达500-550万辆。2022E整车ASP抬升趋势或将有望延续，核心零部件供应商的新定点/新产品逐步放量、以及产品结构改善/市占率抬升趋势有望逐步增强，看好复工复产推进+爬坡/产能利用率改善、以及上游原材料价格有望趋稳回落，驱动的2H22E业绩边际改善前景。重点推荐：长城汽车(02333)、特斯拉(TSLA.US)和福耀玻璃(03606)，建议关注：比亚迪股份(01211)、理想汽车-W(02015)。
光大证券主要观点如下：
乘联会4月产销数据披露：4月国内狭义乘用车(轿车/SUV/MPV)产量同比-41.1%/环比-46.8%至96.9万辆(1-4月累计产量同比-2.2%至632.9万辆)，批发销量同比-43%/环比-47.8%至94.6万辆(1-4月累计批发销量同比-4.5%至638.6万辆)，零售销量同比-35.5%/环比-34%至104.2万辆(1-4月累计零售销量同比-11.9%至595.7万辆)。该行判断，1)4月产销同环比大幅回落;其中，终端销量表现略好于批发。2)新能源乘用车存量订单充足，渗透率维持较高水平。3)供应链/物流、以及产能爬坡仍是产销关键因素。
4月新能源乘用车批发/零售渗透率分别约29.6%/27.1%，维持较高水平：4月新能源乘用车产量同比+52.6%/环比-33.1%至29.3万辆，批发销量同比+50.1%/环比-38.5%至28万辆(批发渗透率同比+18.4pcts/环比+4.5pcts至29.6%，1-4月累计批发渗透率23%)，零售销量同比+78.4%/环比-36.5%至28.2万辆(零售渗透率同比+17.3pcts/环比-1.1pcts至27.1%，1-4月累计零售渗透率22.7%)。该行判断4月新能源乘用车批发/零售渗透率维持较高水平，主要由于比亚迪带动自主批发/零售渗透率分别环比+7.8pcts/+8.4pcts至48.8%/54.4%(4月比亚迪批发销量同比+321%/环比+1%至10.5万辆，批发总占比约38%)。
2021整车+零部件板块实现收入稳健增长，1Q22整车毛利率好于预期：根据中信指数数据，该行测算：1)2021年A股整车营业收入同比增长13.9%，毛利率同比下降1.1pcts至11.2%，归母净利润同比增长21.7%;2021年A股零部件营业收入同比增长17.2%，毛利率同比下降1.6pcts至16.9%，归母净利润同比增长6.9%。
2)1Q22A股整车营业收入同比增长9.3%，毛利率同比微降0.4pcts至11.2%，归母净利润同比增长26.4%;1Q22A股零部件营业收入同比增长8.4%，毛利率同比下降2.7pcts至16.1%，归母净利润同比下降18.5%。
风险提示：芯片短缺缓解不及预期;补库不及预期;原材料价格上涨;新车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。
