© Reuters. 收入规模持续增长，华南职业教育(06913)发展路径清晰未来可期
职业教育再迎政策利好。
4月20日，十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了新修订的职业教育法，这是该法案制定近26年以来的首次修订，新法案将于5月1日起正式施行。
新法案的实施，代表着我国职业教育发展步入全新阶段，职业教育作为教育行业黄金赛道的共识也将逐渐在资本市场中成型，寻找其中具备预期差的标的将成为投资者在教育行业获取超额收益的关键，而华南职业教育(06913)值得重点关注。
作为粤港澳大湾区领先的民办学历职业教育服务提供商，华南职业教育于4月22日发布了其2021年的年度报告，并召开2021年的业绩说明及未来展望推介会。
从年报看，华南职业教育报告期内的收入约为5亿元(人民币，下同)，同比增长11.2%;期内经调整纯利为1.79亿，整体保持稳定。在疫情的扰动与行业压力下，能取得这样的稳健成绩并不容易，这是公司持续打造独特核心竞争力，树立了良好口碑的结果。
展望未来，华南职业教育已做好详细发展规划，将从学历职业教育的内生增长、外延拓展校园网络、继续提升辅助教育占比三大方面持续推动集团业绩增长，确保公司未来2-3年的成长性，持续提升集团的内在价值。
一旦低迷的市场情绪发生反转，未来业绩稳步增长的华南职业教育有望在业绩与估值所形成的的戴维斯双击下实现股价的大幅上涨。
招生规模稳健，收入持续成长
华南职业教育目前主要运营着两所学校，分别是广东岭南职业技术学院、广东岭南现代技师学院。其中，广东岭南职业技术学院下设广州、清远两个校区，为学生提供大专课程;广东岭南现代技师学院通过广州校区为学生提供中技、高技职业教育课程。
作为一家区域性的民办职教企业，华南职业教育的2021年出现了不小的外部挑战。首先是疫情的持续扰动增加了集团业务正常经营的难度;其次，在广东省高考生源总数下降、以及本科院校和公办高职院校的扩招下，导致了民办院校竞争有所加剧。
但即使面临行业压力，华南职业教育仍在招生规模上交出了稳健答卷。智通财经APP了解到，在2021年中，广东岭南职业技术学院招生人数达到4583人，与同类院校相比位居前列;广东岭南现代技师学院2021-2022学年招生3387人，同比2020-2021学年增长60.60%。在新生的补充下，华南职业教育在2021财年做到了全日制在校学生总人数与上一财年持平，保持在26709人的水平。
能取得这样稳健的招生成绩，主要得益于华南职业教育从以下几个方面打造了集团的核心竞争力：
其一是华南职业教育聚焦于TMT及大健康等中国新兴产业专业，持续提升对生源的吸引力。
截至2021年12月31日，广东岭南职业技术学院拥有12个二级学院，提供超过45门专业，新增生物产品检验检疫、空中乘务、传播与策划等4个专业，撤销食品营养与检测等8个专业;广东岭南现代技师学院设有7个院系，提供超25门专业，新增烹饪(中式烹调)、美术绘画、休闲体育服务、消防工程技术专业4个，改造专业8个。护理专业获评2022年广东省技工院校重点专业。
其二是华南职业教育不断探索校企合作新模式，以产教融合助推集团取得优秀就业率。
2021至2022年间，华南职业教育与京东、华为、阿里巴巴、广电运通和施耐德电气等超1000家企业建立合作关系，并逐步深化产教融合、专创融合，打造“学、研、创、产”融合生态。期内新增5个产业学院建设项目，产业学院通过校企紧密对接，引企入园，共建7个校中厂(含校内生产性实训基地、大师工作室、技研中心)。产教融合模式的推进，使得华南职业教育获得2个国家级和5个省级“1+X”证书试点，这是对集团高质量培养复合型技术技能人才的肯定。
得益于在师资队伍建设的发力以及产教融合模式的持续推进，华南职业教育的就业率一直保持着全国领先的水平。在2021年中，广东岭南职业技术学院2021届毕业生7187人，总体毕业去向落实率达99.12%;广东岭南现代技师学院毕业生1587人，总体毕业去向落实率达99.62%。
其三是华南职业教育在大湾区树立了良好品牌口碑。
在粤港澳大湾区深耕长达近30年的华南职业教育，已获得了政府与社会的广泛认可，品牌竞争力凸显。广东岭南职业技术学院方面，作为广东省民办唯一一所示范性高职院校，在2022年的“金平果”中国高职院校竞争力排行榜中，位列全国民办综合类高职院校排名第一，亦是对其办学水平和综合竞争力的肯定。
虽然从盈利能力上看华南职业教育2021年的毛利、净利润出现了小幅度下滑，但这主要是为了配合广东岭南职业技术学院升本战略的实施，引入更多优秀员工、进一步扩建校舍等，从而引起人工成本及折旧费用上升导致，这使得利润在一定程度上被压缩。
显然，盈利能力的下滑仅仅是华南职业教育在扩张阶段支出加大导致的短期财务现象，一旦学校完成升本，或是学生规模随扩张增长，集团盈利能力将再次提升。
从资产结构及资金流动性来看，得益于业绩的整体稳健以及上市以来募集资金的补充，华南职业教育的资产负债率下降至36.13%，较2020年的53.99%下降17.86个百分点;与此同时，流动比率从2020年的0.66倍提升至1.49倍，资金流动性明显提升，利于华南职业教育的持续扩张。
低估值与持续改善基本面的背离
若以2021年1.79亿人民币的经调整净利润计算，华南职业教育目前市值对应的PE仅有6.3倍;同时，在公司资产结构改善后，当前市值对应的PB只有约0.75倍，市值已跌破公司净资产，华南职业教育的估值已被显著低估。
之所以出现这样的局面，智通财经APP认为，这与港股市场今年以来的持续低迷有直接关系，在非理性的市场情绪冲击下，华南职业教育的市值被大幅低估。
与之相反的是，华南职业教育的基本面在不断走强，这主要体现在集团未来的成长性以及政策对职教板块的大力支持两个方面。为保证公司的持续成长，华南职业教育在财报中已对发展路径做了详细规划，将从学历职业教育的内生增长、外延拓展校园网络、辅助教育进一步发力等三大方面提升公司业绩。
在内生增长方面，广东岭南职业技术学院将会继续扩容和升级，在2-3年内完成专升本工作，届时，学院的平均学费将从目前的1.7万升至3万水平，盈利能力将大幅提升。同时，广东岭南现代技师学院已开始在大湾区寻求新的办学场地，欲开设分校或新设独立学校，扩大中职层次的校园网络。
值得注意的是，广东岭南职业技术学院广东产教融合示范园区(清远)项目的持续推进也将对集团的内生增长做出重大贡献。该项目于2021年7月被广东省发展和改革委员会编入广东省重点建设项目计划，这是广东省唯一一个列入省重点建设项目的示范性产教融合园项目，这对华南职业教育提升核心竞争力，打响品牌知名度有重大作用。
在辅助教育方面，华南职业教育的持续开拓已取得明显成效。在2021年7月时，广东省人力资源和社会保障厅公布了广东省2021年第一批职业技能等级认定社会培训评价组织名单。广东岭南现代技师学院被列为广东省2021年第一批社会培训评价组织单位，获批8个工种的职业技能等级认定，这为公司拓展职业技能培训业务奠定了坚实基础。
若说上述三大举措是保证华南职业教育的业绩成长性，那么政策对于职教的支持则是提升公司估值水平的关键所在。自2021年以来，政府已陆续发布鼓励、支持国内职教、高教发展的相关政策，在一系列利好政策对市场预期的修正下，职教、高教将成为教育行业的黄金赛道已逐渐成为市场共识。
在2021年10月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》(以下简称“意见”)中，对职业教育发展的现代化治理提出更高要求。高职院校逐步通过增强适应性、提质培优以及内涵建设，逐步完成新一轮的教育改革，真正成为国民教育体系和人力资源开发的重要组成部分。华南职业教育的内生增长以及结构性转型升级恰恰符合整体国策方向，为后续发力积蓄能量。
而将在5月1日施行的新修订职业教育法，不仅明确了职业教育与普通教育具有同等重要的地位，并强调着力提升职业教育认可度，深化产教融合、校企合作。这对于在大湾区树立了良好品牌，并不断探索校企合作新模式，以产教融合助推集团取得优秀就业率的华南职业教育来说是直接利好。
政策疑云消除后，压制高教、职教板块估值的最大因素已消除，华南职业教育随时可能迎来估值修复。若再考虑到学历职业教育内生增长、外延拓展校园网络、辅助教育拓展三大举措对集团业绩的高成长性，华南职业教育有望迎来“戴维斯双击”，届时公司股价有望爆发式上涨，而当下，或许便是长期布局的好时机。
