国泰君安:维持华润置地(01109)“增持”评级 2021年业绩符合预期

美股新闻 2年前 (2022) 123meigu
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国泰君安:维持华润置地(01109)“增持”评级 2021年业绩符合预期
© Reuters. 国泰君安:维持华润置地(01109)“增持”评级 2021年业绩符合预期

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持华润置地(01109)“增持”评级,2021年业绩符合预期,实现营业收入2121亿元,归属普通股东净利润324亿元,分别同比增18.1%/8.7%,预计2022/23年业绩增速至10.5%/11.2%(原为10.8%/4.8%),预计2024年业绩增速为10.2%,上调2022/23年EPS为5.02/5.58元(原4.94/5.18元),预计2024年EPS为6.15元。

国泰君安主要观点如下:

公司利润率继续下行,持有物业减缓下行趋势。

2021年公司整体毛利率为27.0%,较2020年下降3.9pcts,其中房地产开发业务下降5.4pcts至23.7%,而以持有业务和地产生态圈业务为主的其他业务毛利率则提升5.1pcts至48.2%。转型业务的高利润率减缓了开发业务利润率下行的趋势。公司拿地成本在2020-2021年有较大幅度提升,而公司当前结算的项目均价较低,预计过去高地价项目带来的影响尚未释放完毕。考虑到持有物业在2022-2023年仍将持续释放,非开发业务的占比逐渐提升,达到13.3%,可以对冲部分开发业务利润率下行的影响。

公司作为三档全绿央企,2021年逆势提升土地储备,可持续经营性展现。

2021年实行土地两集中政策以来,到第二轮土拍基本上已经难以看见民企参与,央国企活跃度较高,一方面因为资质较好,安全性更高,融资端依然相对更有优势;另一方面土拍市场冷淡,央国企托底。因此公司2021年土地投资力度依然高达47%,相较于同行土储下降,公司土地储备较年初略有上升,达到6873万方,货值约1.2万亿元。

行业整体空间向下的环境下,公司转型业务带来更安全的现金流利润。

2021年公司投资物业、酒店业务、生态圈要素业务合计实现营收282亿元,同比增长25.8%。其中,公司的购物中心零售额和租金收入分别同比增长45%和38%,实现较高增长。截止2021年底,公司在运营购物中心达到54个,面积达到669万方。

风险提示:行业需求不足带来销售超预期下滑,转型业务不达预期。

版权声明:123meigu 发表于 1 4 月, 2022 9:02 上午。
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