© Reuters. 光大证券：首予中国海外宏洋集团(00081)“买入”评级 目标价6.08港元
智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，首予中国海外宏洋集团(00081)“买入”评级，认为未来有望在重点城市继续保持领先的市场份额及盈利能力，预计2021-23年核心EPS为1.41/1.64/1.85元,现价对应PE(核心)为2.6X/2.2X/2X，根据谨慎性原则，予目标价6.08港元。
光大证券主要观点如下：
土地储备聚焦低线城市，能级互补助力中海系长远发展。公司战略布局于具有投资价值和成长潜力的弱二线、三四线城市，而母公司中国海外发展则专注于一二线城市，两者分工明确形成协同互补。截至2021H1，公司总土储约3283.6万平，存续比为6.2倍，充裕土储夯实了公司长远发展的基础。出于对投资项目利润回报率的严格要求，2021年公司土地投资适度放缓，合计新增土地41宗，对应建面838.7万平，同比下降27.5%;拿地强度约1.5X，同比下滑0.7X。
合同销售再创新高，多城市占率领先。2021年公司实现合同销售额约712亿元，同比上升10%，为行业下行趋势中少数实现销售额两位数增长的房地产企业之一;对应均价12528元/平，同比上升2.7%。公司瞄准低线城市改善性需求，获取项目位置优越，结合“中海地产”的品牌号召力，其开发的中高端物业住宅产品具有一定的口碑和产品溢价;同时，2021H1公司销售额市占率在多城领先。
营收稳健增长，归母净利润提升显著。21H1公司实现营业收入约257.4亿元，同比增长59.8%。公司归母净利润确认相对审慎，在投资性房地产评估增值、合并收益等非经常性损益上确认近零，21H1录得归母核心净利润约27亿元，同比增长32.7%。公司营收、归母净利润提升较为显著，系当期结转主要为高盈利的高层住宅项目，同时公司严格把控费用支出、融资成本;而利润率受行业基本面下行影响有所回落，21H1公司录得归母净利率10.5%，同比下降2.1pct。
融资优势明显，流动性充裕。2021H1公司加权平均借贷成本仅为3.7%，处行业内低位;公司剔除预收款的资产负债率、净负债率和现金短债比率分别为71.3%、48.0%和1.24倍。2021H1公司的现金及受限制现金存款总额约为人民币274.5亿元，未使用银行信贷额度达89亿元，流动性充足。
投资建议：公司依托于中海平台，具备精细化管理运营体系和“中海地产”品牌优势，公司享有行业内较低的融资、管理、拿地及建筑成本，土地储备充裕且专注于深耕具有增长潜力的低线城市，多城市占率领先且产品溢价率较高。
风险提示：低能级城市推盘销售不及预期，政策调控超预期，项目竣工不及预期等。
