财报前瞻|“新客增量持续提升+生态圈建设深化”，新的一年波奇宠物(BQ.US)能否迎来盈利拐点？

© Reuters. 财报前瞻|“新客增量持续提升+生态圈建设深化”，新的一年波奇宠物(BQ.US)能否迎来盈利拐点？

虽然基于养宠习惯、养宠认知、行业发展等因素，中国宠物市场与美国等成熟市场存在明显差距，但经过多年高速的市场发展，国内宠物行业也实现了长足的进步，并来到了进行资源和模式整合，以提高产业链服务效率和质量的关键阶段。

目前国内宠物行业的平台合并和资源整合趋势逐渐明显，行业供应端和产业链中上游也已表现出非常明显的降本提效和生态整合需求。

除此之外，在宏观层面上，美联储加息预期叠加近期动荡的国际形势，让包括中概股在内的美股市场不稳定因素增加。在此市场背景下，拥有稳健经营能力及盈利确定性的企业或将受到投资者的青睐。

因此，在当前复杂的行业和资本市场大环境下，波奇宠物(BQ.US)能否持续服务收入及毛利水平的稳定增长，能否在深耕生态布局的同时进一步提升平台获客能力并深化用户价值，进而迎来盈利拐点，便成为此次波奇宠物2022财年Q3季度财报中值得关注的看点。

收入、毛利水平持续增长预期能否兑现?

对于宠物行业，近年来的核心论调一直是“生态整合”。原因在于，就市场成熟度而言，中国宠物市场仍处于早期和上升阶段，产业分散、行业集中度不高。

数据显示，目前国内前五大品牌的市场占有率不足20%。但与之相对应，美国前五大的宠物食品的占比却接近45%。因此国内宠物行业未来的发展，一定是趋于整合，由行业巨头逐渐打通整个市场。

在这场行业整合的博弈中，投资者需要清晰看到，波奇宠物的价值在于其供应链与平台价值能同时获得行业伙伴与C端用户的认可，从而让公司在收入增长，利润显现方面存在独一无二的先发优势。

除了巩固C端用户的增长基本盘外，回顾波奇宠物往期业绩，2022财年Q1和Q2季度，期内公司服务收入同比增速均超10倍，并实现连续4个季度高倍增长，已成为未来毛利增长的重要引擎。并且在2022财年Q2季度，波奇履单后毛利同比增长达91.7%。反映在利润端，公司调整后净亏损率进一步收窄，说明在继续扩大生态布局的情况下，公司仍然实现了盈利能力的稳健增长。可见，作为国内“它经济”的头部企业之一，波奇的成长性已持续受到验证。

因此，投资者可以在财报中收入增长及盈利能力提升这两个直观指标上，看出波奇在行业整合期的最新发展状况。

生态整合深化或存惊喜?

在用户驱动的互联网商业逻辑体系下，高用户增长即代表了未来高成长性。而凭借多年积累的行业基础设施优势带来的独家品牌方整合服务能力，以及高效的用户引流、转化、维护带来的平台成长性，正是波奇宠物业绩增长背后的核心驱动力。

国内宠物行业来到整合发展分水岭的当下，行业整体获客成本趋高，流量增长的平台品牌虹吸效应将愈加明显。因此，投资者研判波奇在C端市场运营能力的提升与否，可以着眼于公司活跃买家数增量以及新增用户数等指标，尤其是关注公司能否在不增加营销费用比例的情况下激活活跃买家。通过新客增量来看优质用户池扩容对公司服务收入的正向影响。

除了关注优质用户池扩容外，投资者还可以从供应链整合能力提升的角度看波奇不断完善的宠物生态圈建设。

例如，在2022财年Q2季度财报发布当日，波奇宠物宣布与独立宠物医院管理软件服务商迅德软件签署战略合作协议，双方围绕宠物医疗供应链对接及技术开发等开展深度合作。

值得一提的是，目前中国宠物医院处于较为分散的状态，在全国1万多家宠物医院中，绝大多数的宠物医院为小规模单店经营，行业整合需求巨大。并且由于行业内专业人才的培养周期较长，宠物医院数量的快速上升也使得兽医需求缺口等问题进一步凸显。波奇宠物的生态化介入有望满足大量单体宠物医院庞大的未满足发展需求。因此作为与宠物医院合作的典型，经过一个季度的规划和合作推进，该项目的进展情况与发展预期也值得投资者关注。

此外，为解决携宠旅行酒店供给明显不足的问题，波奇正大力推进宠物友好酒店合作项目，为其生态圈建设补上关键一环。目前公司与华住集团花间堂品牌的合作项目正式落地，该项目合作动态也是波奇在Q3财季的运营亮点。

可见，随着波奇宠物进一步增强宠物生态化商业布局，其服务与生态建设已步入全新的阶段。投资者若要对波奇的中长期价值曲线进行深入研判，还需从服务收入和履单后毛利的“财务中轴线”切入，关注公司精细化运营体系和宠物生态圈建设两大重点。