© Reuters. 华创证券：维持比亚迪股份(01211)“强推”评级 目标价355.4港元
智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持比亚迪股份(01211)“强推”评级，中长期看好公司电动化的领先优势和全产业链的布局优势。维持2021-23年归母净利预测45/106/147亿元，对应增速+6%/+136%/+39%，EPS1.54/3.65/5.05元，目标价355.4港元，A股目标价348.3元。
事件：公司发布2022年1月销量快报：1)汽车销量9.5万辆，同比+125%;2)新能源车销量9.3万辆，同比+362%;3)燃油车销量0.2万辆;4)电池装机总量4.8Gwh，同比+172%。
华创证券主要观点如下：
1月销量符合预期，环比持平预计好于行业增速。
1月比亚迪汉EV/DM交付达12780辆，同比+8%;秦/宋/唐家族车型销量为2.7万/2.2万/0.9万辆，DM-i车型销量估计为4.5万辆(环比+10%，估计西安解封后交付增加)。海豚维持高景气，单月10602辆/环比+6%，再次破万。1月西安疫情影响有序缓解，封城期间的产出开始交付，估计节后影响将完全消除。1月受补贴退坡、春节返乡等因素影响，新势力环比增速有所调整：小鹏1.3万辆、理想1.2万辆、蔚来1.0万辆、哪吒1.1万辆。
补贴、春节因素扰动节奏和结构，期待节后交付能力提升。2022年初，补贴退坡及春节返乡因素对新能源汽车订单增长扰动明显：
1)补贴退坡：幅度上EV/PHEV分别退坡最多5k元/2k元，与2021年幅度相仿，1-2月部分订单需求在21年末提前释放，估计影响时长幅度在1个季度以内，而23年补贴完全退出也将刺激部分需求在22年底提前释放;
2)春节返乡：汽车Q4及Q1销售具备季节性、地域性差异，年底冲量、人群返乡对销量结构影响较大。通常12月冲量目标高、1月冲量压力较小;低线城市是春节期间人口净流入地区，销量表现通常强于高线城市。
对比亚迪而言，补贴退坡影响已通过部分车型涨价1-7k元消化;返乡潮则有利下沉渠道的订单捕获。预计公司在手订单仍处高位，期待节后交付能力提升。
22年产品周期持续强势，体系、渠道日臻完善。
2022年仍是比亚迪产品周期强势年份，150万辆销量有望达成：纯电60万辆、混动90万辆。当前以产定销状态预计至少持续到2Q22，期待节后交付能力爬坡兑现。预计22年主要增量来自：1)BEV：海洋系列(海豚、海狮、海豹、海鸥)、高端品牌;2)PHEV：DM-i(秦、宋、唐、汉等)、军舰系列(驱逐舰05等)。公司有望通过王朝、e网、海洋、军舰、腾势和高端品牌完善10-50万元产品和渠道的布局。
