© Reuters. 光大证券：维持石药集团(01093) “买入”评级 股权激励激发活力
智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持石药集团(01093)“买入”评级，公司储备重磅品种有望有序上市，当前估值具吸引力。维持21-23年收入年预测为286.3/326.7/362.9亿元，净利润预测为57.4/63.6/70.8亿元，对应EPS为0.48/0.53/0.59元，对应PE分别为17/15/14x。
事件：1）公司研发管线中的唑来膦酸、盐酸米托蒽醌注射剂和甲磺酸仑伐替尼陆续获得药品注册批件。2）建诚有限公司(由公司实际控制人蔡东晨间接全资拥有的公司)已告知公司，将向公司约345名雇员及高级职员作出2.39亿股(占于该公告日期已发行股份总数约2%)的有条件股份奖励，授出股份奖励预期将自该公告日期起三个月内完成。
光大证券主要观点如下：
研发管线多点开花，多个品种获批上市。
米托蒽醌是蒽醌类抗癌药，其抗癌活性近似或略高于阿霉素，是较为广谱的抗癌药物，可用于肝癌、非小细胞肺癌、乳腺癌、淋巴瘤及白血病等适应症的探索。公司的盐酸米托蒽醌脂质注射液作为全球首创的纳米制剂，获批用于治疗复发或难治的外周T细胞淋巴瘤(PTCL)，疾病控制率为70.5%，客观缓解率为41.0%，完全缓解率为21.8%。该品种目前还有多项血液瘤、实体瘤等适应症在研并有国际化预期，有望成为公司在管线中的重磅品种。此外，第三代双膦酸盐药物唑来膦酸和多靶点酪氨酸激酶抑制剂甲磺酸仑伐替尼亦于近日获批上市，有望成为肿瘤板块新增长动力。
研发投入持续强劲，股权激励重磅落地。
公司研发力度持续增加，2021年前三季度研发费用达25.1亿元(YOY+9.1%)，占收入比重为12.1%。创新研发平台方面，纳米制剂、mRNA疫苗平台(新冠5价mRNA疫苗进展较快，已提交IND)、ADC、单抗、双抗及PROTAC等平台各具特色，预计未来5年有望推动超过30个创新药陆续上市，其中两性霉素B脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、三代EGFR有望于22~23年获批，预计将成为公司新一代重磅产品。近期，公司向约345名雇员及高级职员作出2.39亿股有条件股份奖励，充分彰显管理层信心。此次股权激励有望于3个月内执行，有望充分激发员工动力。
存量成药业务表现稳健。
公司成药产品线表现稳健，其中神经系统产品线中重磅品种恩必普谈判降价后，公司积极开拓线上自费市场并依托此前市场基础实现销量快速增长，管理层预计21年全年有望实现正增长;抗肿瘤产品中多美素和津优力2021年前三季度销售收入分别同比增长33.0%/25.3%;其他板块中心血管、抗感染、呼吸系统、消化代谢等领域均有望实现稳健增长。
