中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价70港元

美股新闻 2年前 (2022) 123meigu
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中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价70港元
© Reuters. 中金:维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价70港元

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级,保持2021/22年盈利预测,引入23年盈利预测20.3亿元,当前股价对应2022年31倍经调整PE,目标价70港元,对应2022年51倍经调整PE(1.1倍PEG),有66%上行空间。展望未来,该行认为公司IP资源、运营能力等优势有望强化,产品丰富度有望提升(MEGA、手办、衍生等),期待中长期的多元变现空间(海外、乐园、授权等)。

事件:近期上海市市场监管局正式发布国内首个盲盒官方政策文件《上海市盲盒经营活动合规指引》,对盲盒经营范围、绝对价值和相对价值、抽取规则、保底机制、售后保障、未成年人保护等方面做出相关要求,同时该行也走访调研了泡泡玛特的部分门店与管理层。

该行认为相关监管政策的出台,有助于提高盲盒的市场进入门槛与良性有序发展,该行看好泡泡玛特的竞争优势,及其作为潮流IP运营平台型龙头的广阔发展前景。

中金主要观点如下:

公司渠道持续多元化,海外市场亦值得期待。

渠道方面,该行预计公司2021年约新开120家门店,超过原计划100家门店,预计2022年公司新开门店或为60-70家,主要基于:①部分门店于2021年末已提前开出,②考虑疫情影响的不确定性,公司后续或根据疫情动态调整开店目标。该行认为泡泡玛特是IP+品牌型公司,线下门店主要体现销售、展示与互动功能,开店数并不是拉动公司销售增长的关键,公司更关注IP、产品及会员的发展。

一方面,公司渠道布局持续多元化,线上占比由2017年的9.4%提升至1H2021的38.3%,尤其是高粘性的泡泡抽盒机实现了持续高增,该行预计Q4线上延续较好增长态势;另一方面,公司重视海外市场布局,预计2021年海外新开8家门店,该行认为海外潮玩市场发展前景亦值得期待。

产品推新节奏如期推进,新品设计可圈可点,PDC逐步发力。

推新方面,该行预计公司2021年盲盒推新系列超过100个,符合此前预期,2022年该行预计公司除了原有头部IP不断推新之外,也会有更多独家/自有的新IP以及第三方IP发布。2021年12月以来,以Labubu水果系列、MIX超级赛道系列、虎跃新春系列、SP五代等为代表的新品系列,均取得了良好的市场反馈。

值得关注的是,除了外部艺术家之外,公司内部PDC部门的设计能力在2021年也开始获得市场的更多认可,加强了对外联名合作,如小甜豆x乐事、BUNNYx欧莱雅等,该行认为公司内化的设计能力在未来有望进一步提升。会员方面,该行预计公司最新注册会员数接近2000万,2021年前三季度消费会员的ARPU预计实现双位数增长,会员粘性较好。

首个盲盒行业政策出台,门槛提高利于行业规范良性发展。

该行认为,《指引》出台有望缓解市场对于政策可能“一刀切”的担忧,头部企业在规范性上以身作则,积极应对监管要求,有利于潮玩市场及盲盒营销的良性发展。泡泡玛特的主流客群为成年人,未成年人占比低,受政策影响较小。

风险提示:热门IP依赖、政策监管、疫情反复、供应链风险、市场竞争加剧等风险。

版权声明:123meigu 发表于 1月 21, 2022 3:02 上午。
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