© Reuters. 除了元宇宙，这个新赛道也将出现大牛股！
2016年是装配式建筑的政策元年。
2016年9月，国务院办公厅《关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出， “力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%” ，装配式建筑开始快速发展。
截至2020年，全国新增装配式建筑面积6.3亿平，近4年复合增速超50%，占新增建筑面积比例约20.5%。
现在，装配式建筑发展迎来了新的政策利好——
今年10月，住建部表示“地方在保障性住房和商品住宅中应积极应用装配式混凝土结构，积极开展钢结构住宅试点”。
上周召开的政治局会议指出，“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”。
在房住不炒的要求下，明年地产领域投资或更多的投向保障性住房领域，从而带来装配式建筑需求的爆发。
为什么保障性住房建设会进一步催化装配式建筑需求呢？
“双碳”背景下，装配式建筑是未来建筑领域发展的新方向：区别于传统建筑模式，装配式大大减少了人工作业和现场湿法作业，且融合了大量数字化技术，符合建筑业产业现代化、智能化、绿色化的特点。以预制率35%的30层住宅项目为例，PC装配式建筑较传统建筑可节约工期 20-45%、减少能源消耗20-40%，现场施工人数、建筑粉尘分别降低 60-75%、20-30%。
从成本角度来看，据华创证券测算，目前单平造价装配式建筑较传统建筑约高560元/平，但人工成本可节省200 元/平，使得装配式建筑比传统建筑要“贵”那么一点点。不过，农民工平均收入过去 5 年保持每年5%以上的增速，建筑业农民工平均收入增速还要高于整体水平，且在 2015 年后增速不断抬升。但是，建筑业农民工收入绝对值仍低于大部分快递员、外卖员，导致流入建筑业的年轻工人数量或将持续下滑，劳动力短缺也将推动人力成本进一步上涨。
根据测算，当农民工工资涨幅分别为 8%、10%、12%、15%时，传统建筑与钢结构的单平人力成本差距将分别在 2032、2030、2028、2026 扩大至550元左右。换句话说，如果农民工工资上涨15%，5年内装配式建筑的成本就可以优于传统建筑。
（2019年新开工装配式建筑类型占比，图片来源：华创证券）
而保障性住房是装配式建筑最主要的应用场景之一。住建部数据显示，在2019年新开工的装配式建筑中，保障性住房占比13.4%，仅次于商品住房和公共建筑。
装配式装修也已经广泛应用于保障房、长租公寓、酒店、办公楼等公建领域。以 50 平的保障房为例，装配式装修的现场工期较传统装修减少 80%，用工量减少60%，地面、隔墙及整体的材料减轻 60%~70%。
（装配式装修模块划分概览图）
(装配式装修水电管路与传统装修对比)
装配式建筑产业链可以简单划分为上游设计研发、中游构件生产（钢结构/混凝土构件）、下游施工装修三个环节。
按装配式建筑产业链景气度从高到底来看，装修＞钢结构＞建造。
装修：未来5年装配式装修复合增速或达56%
2020年国内装配式装修占装配式建筑比例10%，预计2025年渗透率有望达到25%，预计未来5年装配式装修复合增速为56%。
中信建投证券的数据显示，装修行业是个4万亿规模的大市场，但前十大装饰企业市场份额均未超过1%。
2020年，装配化装修面积占新建建筑面积比例仅百分之二。根据住建部，2020 年新开工装配式建筑面积 6.3 亿平，占新建建筑面积比例 20.5%，4 年复合增速超过 50%，行业推进情况基本符合预期，其中装配化装修建筑面积虽然较 2019 年 增长 58.7%，但占装配式建筑面积比例仅 11.4%，占新建建筑面积比例仅 2.3%。
亚厦股份——在 2012 年就已启动工业化装修研发之路，目前相关技术已迭代至第六代，获得专利近 2000 项，是唯一一家同时拥有“国家住宅产业基地”和“国家装配式建筑产业基地”的装饰企业。
金螳螂—— 2015 年成立装配式研发中心，2018 年发布装配式内装 1.0，目前已建立四维一体的数字化装配式体系。2020 年公司整体研发投入 9.56 亿，同比+8.63%。
全筑股份——在公装领域持续发力，针对租赁住房、星级酒店、集成房屋（海外）三大产业提前布局，于 2020 年 7 月召开全筑装配式内装工业 4.0 发布会。根据中国房地产业协会优采平台发布的报告，公司在首选装饰工程类装配式内装品牌首选率为 12%，排名第二。
柯利达——于 2020 年 5 月举行装配化研发制造基地，该项目总投资 7.5 亿元，同年与住房和城乡建设部科技与产业发展中心签署创建“装配化装修技术创新中心”的战略合作协议。2020 年公司实现装配式装修业务 3.55 亿元，占总营收 13.36%。
广田集团 ——2017 年筹备组建装配化团队，至 2020 年已完成 GT 装配化 3.0 研发。
钢结构：预计未来5年复合增速超40%
《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》提出，到2025年，全国钢结构用量达到1.4亿吨左右，占粗钢产量比例15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例15%以上。2020年钢结构产量8900万吨，占粗钢产量比例仅8.35%，钢结构建筑占新建建筑比例约6%。根据要求，预计未来5年装配式建筑用钢结构复合增速超40%，国内钢结构用量整体复合增速约9.5%。
钢结构市场竞争激烈。近几年，由于钢材价格频繁波动， 加之环保政策趋严，部分中小企业难以为继，相继退出市场。据产业信息网公布的数据， 2019 年我国约有 2500 家钢结构企业，相较于 2012 年的 4000-5000 家下降明显。2020 年规模前五上市公司营收/产量集中度分别为 5.73%/5.77%，较 2016 年的 4.67%/4.02%出现了一定程度的提高，行业集中度不断提升，且仍有较大提升空间。
钢结构行业前五大上市公司分别是鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构。
建造方面，预计未来5年国内装配式建筑面积复合增速约19%，但国内新开工建筑面积未来5年整体复合增速约5%，施工企业整体受益有限。
港股相关标的
远大住工（02163，中游构件）
远大住工是中国装配式建筑行业中首家完整运用全流程数字信息化体系，也是首家拥有专属知识产权的全产业链技术体系的企业。截至 2020 年 6 月，公司在全国范围内拥有15 家全资 预制混凝土构件工厂，累计签约 88 家联合工厂，2020 年底总产能约为 722.8 万立方米， 产能口径的市占率约为 12.05%~14.46%，位列全国第一。
与钢结构市场不一样的是，PC 构件（预制混凝土构件）市场已初具规模，且行业供大于求。2020 年，全国新开工装配式混凝土结构建筑 4.3 亿平方米，较 2019 年增长 59.3%，占新开工装配式建筑的比例为 68.3%。截至 2020 年底，已经建成的 PC 工厂已超过 2000家，设计产能达到 5000~6000 万立方米，总体上已远超目前 PC 市场的实际需求 2200 万立方米左右。
在这个领域，远大住工一家独大。
中集集团(02039，全球建造)
中集集团的全资子公司中集模块化建筑投资有限公司，是致力于为全球酒店、公寓和私人住宅及相关市场提供绿色模块化建筑一站式解决方案的国际领先者之一。
其研发的“整体式钢结构集成模块建筑系统”，是以钢结构为主体，结合保温、水电、消防、隔音、节能和内部精装修于一体的整体式建筑体系。中集模块化建筑在英国、澳洲、美国、日本、荷兰、中国大陆、香港等国家和地区广受好评，成为酒店、学生公寓和出租公寓市场的新宠儿，目前成功交付超过45,000套房间，总建筑面积超过100万平方米。与世界连锁酒店集团希尔顿、万豪、洲际、citizenM，资深高端地产开发公司睿利集团，以及世界三大矿业巨头力拓、必和必拓、FMG建立了长期稳定的战略合作关系。
中国建筑国际（03311，粤港澳地区建造）
主要从事基建投资、建筑工程等业务，当前是国际综合型建筑及基建投资企业。业务除内地之外，也遍及港澳地区，是港澳地区其中一家最大的总承包商。在港澳，公司主要承接的工程包括房屋工程如公营房屋、私人住宅、商业、工业、医疗机构、教育文化设施、酒店、公共建设。
近年，集团主动推动业务转型升级，如持续加大建筑科技投入和成果转化力度，在装配式快速建造、国际标准医院建设等关键技术领域不断突破。
（本文特别鸣谢：华创证券、中信建投证券、聪明钱走势、研讯社）
